科伦药业201*-8-10 股票资料收集整理
科伦药业
公司概况：
四川科伦药业股份有限公司是一家专注于医药输液行业的研发和创新的企业。其主要产品涵盖了输液、粉针、小水针、片剂、胶囊剂等多种剂型。公司是国内输液行业的领导者，国内产业链最为完美的大型医药集团之一。201*年科伦药业的主导产品大输液的产销量超过14亿瓶袋，是中国最大的输液专业制造商，中国医药企业50强。
成立日期：201*-05-29发行数量：6000.00万股发行价格：83.36元
上市日期：201*-06-03发行市盈率：48.16倍预计募资：149107.33万元首日开盘价：83.36元发行中签率：3.10%实际募资：500160.00万元
报告期财务数据
主营业务构成：按行业按产品按地区营业收入收入(万元)比例医药制造业512990100.00%大容量462898.890.24%注射剂非大容量50091.199.76%注射剂西南189716.836.98%华中95038.318.53%华东88024.9417.16%华北56263.8210.97%东北51383.5610.02%西北28450.615.55%国外4112.010.80%业务名称营业成本成本利润毛利率(万元)比例比例292737.3100.00%100.00%42.94%254568.586.96%94.59%45.01%38168.7213.04%5.41%92293.7960387.651607.7433457.2933748.9818213.063028.831.53%20.63%17.63%11.43%11.53%6.22%1.03%44.23%15.73%16.53%10.35%8.01%4.65%0.49%23.80%51.35%36.46%41.37%40.53%34.32%35.98%26.34%行业排名：
ROE：净资产收益率
利润表透析：
概述：
要点一：所属板块基金重仓板块，预盈预增板块，四川板块，医药行业板块，HS300_板块，西部开发板块。
要点二：经营范围研究、生产大容量注射剂，销售自产产品；直立式聚丙烯输液袋的技术开发、生产；经营本企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家限定经营和禁止进出口的商品及技术除外）；经营进料加工和“三来一补”业务。
要点三：大输液龙头公司是中国输液行业中品种最全和包装形式最完备的医药制造企业之一。08年，公司产量17.6亿瓶(袋)，以22%市场份额远超同业企业，市场份额几乎是国内十大输液企业中其他9家企业之和，09年更以销售各类大输液产品约22亿瓶(袋)的业绩居国内大输液市场榜首。截止201*年末公司生产和销售106个品种共241种规格的大容量注射剂产品，以及347个品种共485种规格的非大容量注射剂产品，其中有26个品种的大容量注射剂产品和86个品种的非大容量注射剂产品进入了《国家基本药物目录》。公司生产的药品按临床应用范围分类，共有24种剂型453个药品，其中被列入OTC品种目录药品80种，被列入医保目录药品282种，国家中药保护品种3种。
要点四：40亿建抗生素药谷201*年3月股东大会通过公司投资39.9亿元用于新建抗生素中间体建设项目，投产硫氰酸红霉素，头孢系列等一系列抗生素中间体，计划打造新疆伊犁河谷为全球最大抗生素“药谷”。公司目标形成从抗生素原料中间体到原料药再到粉针，冻干粉针和口服制剂相结合的具有完整产业链的非输液类产品体系。达产后可实现年产硫氰酸红霉素4800吨，头孢系列中间体9000吨。总发酵体积规模41000m3。本项目分两阶段建设，全部建设周期计划四年。项目全部达产后可实现年销售收入68亿元，净利润14.84亿。项目总投资利润率37.17%，投资回收期6.36年(含建设期)。
要点五：增资青山利康201*年5月，公司与青山利康及其股东成都利康实业有限责任公司和成都航利科技集团有限责任公司签署了《增资扩股协议》，公司拟使用超募资金176,496,246元和自有资金29,503,754元共计人民币20,600万元增资青山利康，增资扩股完成后，公司占青山利康注册资本的56%。青山利康是成都市高新区内较知名的药品制造企业之一，拥有的腹膜透析液、血液滤过置换基础液等生产线及产品系列是公司目前尚未拥有的，该生产线及产品系列符合国家“十二五规划”鼓励的高新技术生产品种，其中腹膜透析液产品在相关领域具有较高的市场份额，血液滤过置换基础液为全国独家品种并且具有较大的市场潜力，脱细胞生物羊膜产品已取得产品注册证书，亦拥有广阔的市场前景。青山利康201*年经审计后的净资产为5,440.65万元，实现销售收入8,920.11万元、净利润3,122.27万元。本次增资后，青山利康将加快新版GMP项目建设，预计投产时间为201*年底，项目达产后，预计年产值约28,000万元，净利润约6,000万元。
要点六：独有直立式软袋包装公司已经成功研发出直立式软袋包装，在全球范围内属于首创，拥有自主知识产权，受到专利保护。直立式软袋包装生产成本低于软袋，接近塑瓶，零售价格略低于软袋，高于塑瓶，具有采用密闭输液避免二次污染，直立摆放符合操作习惯，材料后续处理无污染等优点，是国内大输液高端产品的发展方向。
要点七：扩大大输液产能公司以募集资金11.86亿元对大输液业务进行扩能技改，包括扩建新增塑瓶输液生产线工程，扩建直立式软袋输液生产线工程，扩建软袋输液产品生产线工程，新建液固双腔袋输液生产线工程共计10个项目，达产后，年新增塑瓶79500万瓶，软袋4000万袋，直立式软袋15000万袋，双腔软袋6000万袋，输液产品总产能增加至31.75亿瓶。预计年新增营业收入23.02亿元，净利润3.93亿元。其中，液固双腔袋是国际上最先进的即配型包装输液产品，只有欧美和日本等国生产。(其中直立式软袋输液生产线工程已于09年完成，201*年实现效益7811.79万元)
要点八：开拓非输液产品公司以募集资金2.55亿元拓展非大输液业务的发展，投资项目包括珍珠制药二期改扩建工程项目和中南科伦原有生产线技术改造工程项目。达产后，年新增冻干粉针5700万支，无菌分装粉针1800万支，胶囊4.5亿粒。预计年新增营业收入6.69亿元，净利润8192万元。(截止201*年共投入募资2122.38万元，预计201*年12月完成)
要点九：全国性生产布局和销售网络公司生产基地遍布于辽宁，山东，江西，湖南，湖北等全国九省份，已基本形成了全国性产业布局，有效消除了大输液产品销售运输半径的制约，与全国性生产基地配套的销售网络遍布全国57个销售片区，覆盖了我国除台湾，香港和澳门以外的所有省，直辖市和自治区，共有5800余家各级经销商，约2150家二级以上医院与公司直接建立长期业务关系，公司与各级经销商共同维护逾25000家包括二级以下医院在内的终端渠道。
要点十：科技创新公司下属产品研发机构为科伦药物研究，通过与各医院，大学及研究所合作的方式共同研制新型产品。截至201*年12月31日，公司有各种研发阶段的新药48项，其中20项新药正在进行临床前研究(有9项为有自主知识产权的创新性新药)，2项新药已申报临床，19项新药已获得临床批件，1项新药待申报生产，6项新药已申报生产。公司现有68项仿制药正在进行临床前或申报生产前研究，10项仿制药申报生产。公司及子(分)公司共申请210项专利(发明专利97项，实用新型99项和外观设计专利14项)，其中有92项专利已获授权(发明专利34项，实用新型52项和外观设计专利6项)，有108项专利申请被国家知识产权局初审合格或受理或进入实质性审查。
要点十一：自愿锁定股份公司控股股东，实际控制人刘革新及其关联自然人刘绥华，刘亚光，刘卫华，尹凤刚，刘亚蜀承诺，自公司股票上市之日起36个月内，在本次发行前已持有的公司股份不转让或者委托他人管理，也不由公司回购，公司其他股东承诺，自公司股票上市之日起12个月内，在本次发行前已持有的公司股份不转让或者委托他人管理，也不由公司回购。
扩展阅读：戏说科伦药业的野心
戏说科伦药业的野心
假设，今天你赚1000万，你的对手赚600万，那么，如此小的差距就完全可能让你的对手蜂拥而至，稍有不慎就会超越你。正确的抉择是，自己赚300万，让对手亏损100万，这就是所谓的恶性竞争生产过剩的必然产物。所以，科伦不能为眼前的一点浮利所动，必须削弱和淘汰竞争对手，科伦才有长治久安。科伦药业集团董事长刘革新《科伦的长治久安》201*年
从上面这句话，我们可以发现科伦药业的野心就是占领市场。我们可以看到上市这几年来，科伦药业依然为这个野心坚定地前行。而科伦药业实现这个野心的战略就是总成本领先战略纵向一体化。下面我们逐一分析科伦药业的战略实施。
一、总成本领先战略
1、这种战略给科伦药业带来什么好处？
要回答这个问题，我们要回到科伦药业的主营业务大输液的商业环境中。大输液中有很多公司生产相似的产品，而且这个行业门槛较低，对任何人都是开放的，因此这决定了大输液是一个产能过剩的行业。而大输液的市场定价权在各省的医药招标上，只要符合产品的标准谁都可以竞标，因此这决定了大输液是一个难以差异化的行业。面对这种情况，科伦药业可以选择的路其实有两条：一个是目标集聚，关注一两个细分市场，不断去深挖他们；另一个是总成本领先，以低于行业的平均成本去赢得利润和市场。作为一个上市公司，科伦药业有雄厚的资本去发展，这决定了科伦药业选择总成本领先战略有很好的优势。因为总成本领先通常需要的是一定的先进设备和规模经济。在这两者的基础上再加上良好的成本监控和严格的管理才是一个良好的总成本领先战略。
2、科伦药业的表现好不好？
我们不如就两个核心指标毛利率和市占率来观察科伦药业的总成本领先战略实施的状况。科伦药业的输液产品在201*年报中的毛利率是45.26%，而他的竞争对手华润双鹤的毛利率是41.17%。显然，科伦药业要高于他的竞争对手，究其原因是科伦药业通过技术研发降低了生产产品成本的同时还提高了自身产品的质量。我们再来看一下市占率，根据中金的研报，201*年科伦市场占有率为35%，双鹤10%，鲁抗10%，利君7%左右（产能完全释放可达15%），华仁及其他占据市场剩余份额。预计201*-201*年科伦药业市场占有率分别为35%、41%和45%。科伦药业遥遥领先其他对手的市占率得益于科伦药业近几年大量的并购投资。据报道，201*年至201*年三年间，科伦药业每年都有过亿元的投资并购。201*年，科伦药业以2.5亿元拿下浙江国镜85%的股权，2400万收购广东科伦；201*年，科伦药业以4.3亿元收购崇州君健塑胶100%的股权、1.44亿元收购桂林大华制药80%的股权；201*年又掏出2.06亿元增资青山利康。
3、实行总成本领先战略有什么的风险？
一个主要的风险是为了保持低成本的再投资。例如，今年为了通过新版药品GMP认证，科伦药业不得不对公司及下属企业所有已建成的无菌制剂生产线进行升级改造。当然，这个对全行业都有影响，所以对科伦药业影响不大，反而有些企业因为不达标要退出市场。另一个主要的风险是过于关注成本而忽略了需求的变动。在科伦药业上的体现是存货周转率不断下降，销售质量在下降。我估计是公司没有做好需求端的管理和过于关注原材料的价格而大量采购和囤积造成这种情况。二、纵向一体化
观察国外许多大型公司，我们可以发现大型公司不会满足于一个业务上的发展，他们会寻找在多个业务上发展，他们通常使用的方法就是纵向一体化。科伦药业对纵向一体化战略的定位就是采用“三发驱动”战略，打造输液与非输液板块等强格局，“三发驱动”的意思是推动发展的三台发动机。“第一发”继续加大高端输液产品线的研发力度，进一步加强研制高附加值输液。“第二发”加强抗生素产品的全产业链建设，完善抗生素产品线，掌握抗生素领域的全球话语权。“第三发”全面推进高端药物产品线，进行高技术内涵药物的研发。公司最近在第二发上的成果即将出现科伦药业川宁一期硫氰酸红霉素项目。第三发的成果还需要时间，我们就以川宁的项目分析科伦药业的纵向一体化。
1、为什么选择纵向一体化？
对于科伦药业来说，最初的目的可能就是想复制在大输液市场上的成功，所以我们看到科伦药业项目的就是以总成本领先战略的想法设计的。对于公司来说，他们和抗生素生产企业是上下游关系，因此他们清楚知道这个市场的游戏规则，而且这个市场是一个与大输液市场相似的竞争市场。当科伦药业的在决定开始投产的时候，企业的利润还比较丰厚，需求也一直在稳定增长。而且大输液和抗生素有协同效应，简单来说，一个的销售会带动另一个的销售。
2、纵向一体化有什么风险？
纵向一体化不是什么新鲜事，在其他行业也经常发生。失败的企业就是没看到纵向一体化的危险。对于科伦药业来说，他面对的第一个危险就是硫氰酸红霉素的价格持续下跌。在国内市场，硫氰酸红霉素的市场价格从460元-530元/公斤降至201*年8月的均价约310元/公斤；在出口市场：201*年硫氰酸红霉素出口均价比201*年下降约25%，201*年上半年均价下降约11%。这是测试科伦药业低成本生产和管理水平的时刻，一个优秀的公司会通过抢占市场和发挥自身其他的优势来克服价格的下跌。第二个危险发生在投产项目的盈利没有达到预期的时候。由于投资的数额巨大想在短期内退出该产业是很困难的，而且公司相当一部分资产沉淀在新业务，这意味着公司即将面临的是一系列的经营风险，A股上有许多这样失败的例子就不多说了。
3、怎么看待科伦药业的纵向一体化？
科伦药业在当初决定投产的时期，正是全行业都准备增加产能的时期。科伦药业必然会估计到现在投产时面对的产能扩张带来的利润的下滑。刘革新指出，科伦药业较其他企业拥有较大的成本优势，硫氰酸红霉素价格310/公斤是大部分企业的成本线，但是科伦在这个价格上仍可以实现盈利，不过相比项目启动时的预期会略低。这里说到的成本优势正是科伦药业的总成本领先战略造成的，这里的总成本领先是建立在比其他企业大的投资金额上的。从公布的资料来看，公司的成本足够明显较低（可以看其他网友的提供的资料）。我们可以估计最坏的情况是原来的和新增加的企业即使面临亏损依然生产使价格低于正常水平（为了取回固定成本），科伦药业会遇到一段没利润或微利的情况（亏损应该还很难出现），这时候科伦药业依然可以凭大输液的利润度过这个时期。最终，当亏损的企业陆陆续续退出行业，行业回归到新的平衡，价格回归到正常水平，公司将会迎来属于他的发展机遇。考虑到最坏情况持续时间的决定权在生产规模较少的企业（规模少的企业无法利用规模经济和技术降低成本，成本高企是难以克服的），估计不会持续多长时间。因此，我认为科伦药业度过一段适应时间，新业务与旧业务一样会取得高于行业的平均利润。
三、总论在大输液的成熟市场上，科伦药业保持着他们营业收入和营业利润的稳定增长，更难能可贵的是公司的经营现金流一直保持强劲的增长，而且在可预见的将来还很难有竞争对手能撼动他的地位。这使得公司成为一个现金奶牛。这些现金并没有落入高管的口袋，而是进行新药的研发，虽然科伦药业在这一块才刚刚起步，但是有源源不断的现金流灌溉，新药的树苗总会成长成参天大树结出丰硕的果实。在抗生素的市场上，公司开始自己的探索，只要克服前期的困难，相信凭着成本的优势公司将会占据一定的市场地位。虽然这导致了公司短期的债务上升，带来的财务费用蚕食了公司的一定利润，但是我们应该用长远的眼光去看待，未来带来的利润就是这些当初的投入造成的。未来科伦药业的野心可以得到多大实现，这取决很多不同因素的，但其中我认为最重要还是人的因素，人才的素质决定新药的研发，管理层的智慧决定抗生素市场的表现，与各省的沟通决定医药招标的情况。
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