商品分析师培训总结
商品分析师培训总结
商品分析师的培训课程已经结束,经过面授课程以及网络实盘操作指导学习之后，每一位学员都有了很大的收获。这次培训班的举办不仅让学员们充实了更多的理论知识，更让大家开阔了视野，解放了思想，树立一个全新的良好的投资理财观念。无论是从理论模拟，还是从课程交流，都给大家许多惊喜和收获。加之与来自不同城市、不同工作岗位的学员聚集一堂，相互交流借鉴工作经验、思路方法，较全面的提高了自己的理论水平和实盘工作能力。以下是就此次培训总结的几点体会：
一、多种模式学习，提高理论储备
作为一名现货行业的从业人员，有一定的理论知识和工作经验是非常必要的，但仅凭个人平时的自学和经验摸索是不够系统也不够丰富的。这次培训通过老师深入浅出的讲授，让许多问题从理论上找到了依据，对原来在工作实践中觉得不好解决的棘手问题找到了切入点。通过系统地学习商品贸易交易的知识，更让大家强化了金融与经济的相互作用，同时让每一位学员更清晰全面地看到渤海商品的发展前景。总的来说，各位老师们细致的课程讲授，对每位学员来说都是一次难得的学习机会，更是一次书本知识与具体工作相结合的锻炼机会。
二、多元化学习，开阔视野
这一次培训给了大家一个接受高端教育的机会，让学员们开阔了眼界，丰富了知识，打开了思路，不仅对经济知识有了更加深入的认
识，也对渤海商品交易所的运作模式有了进一步的了解。渤海商品交易所首创连续现货的交易制度，及延期交割补偿费制度，引起了社会各界人士的关注。这次培训不单单是两天的面授，还有远程的模拟实操，远程指导，让大家更好的掌握了交易的流程，更加体验到这个是个稳健发展行业，能够让大家都获益的投资平台。
三、与资深商品分析师交流学习，找准了现货投资行业的方向和目标
在与老师、学员的交流过程中，每位学员都在认真的分析自己在工作经验上的不足和所需，现货市场行情的分析，实盘操作的技术要领，都成为了大家讨论的热点，虽然这次培训考试的时间很快就过去了，但是对于这次参训的每个学员来说，这才是一个开始，未来现货行业的发展还需要更多专业人才的涌现，大家只有不断的提升自己的专业知识水平以及专业技术能力，才能更好的立足于此行业，才能获得更多更好的个人发展机会与空间，同时，我们也相信通过渤海每位员工的努力，我们天津渤海商品交易所的发展前景也会越来越好，终将成为国际现货行业的强者。
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西双版纳分析师培训考察小结
橡胶价格面临调整
201*年8月16日、17日，我参加了上期所天然橡胶期货分析师培训班的课程及考察参观，对现在天胶种植、产胶及贸易、国内外市场、上下游产业链有了一个较为全面的了解，下面就对我所了解到的基本面及行业内知名专家的观点进行总结，并将考察景洪橡胶加工厂及胶林的情况进行说明。
一、目前国内种植、产胶情况
据我国天然橡胶协会秘书长郑文荣先生介绍，截止201*年底，全国胶园面积为1539万亩，比上年增加83万亩，其中，海南省增加39万亩；云南省增加44万亩；广东、广西和福建省（区）与上年持平。全国平均单位面积产量76.1公斤/亩，云南省胶园单产水平达101.5公斤/亩，为全国之首。
目前全球胶园面积约1130万公倾（1.65亿亩），生产天然橡胶996万吨，因气候和一些产胶国战乱等原因，201*年产量增速有所减缓，但由于主产国投产胶园增加，增产量仍可超过10万吨，达1006万吨。
国内预计今年会增产：一是目前全国己投产800多万亩胶园，将有600万亩以上可自然增产3-5％（如加强管理幅度还要大些）；二是目前全国尚有未投产胶园达640多万亩，且都是二十一世纪培植的良种树，每年将有120万亩投产（植后7年左右投产），年增产干胶约6-8万吨；三是植胶区将进一步扩大，每年将扩充胶园面积25-30万亩；四是我国海外产胶规模将进一分扩大，每年将增加自控橡胶资源5-10万吨。为此，201*年全国植胶面积将达1560-1580万亩，投产胶园将达910万亩，年产量将达69-71万吨。
小结：天胶产量预计将会小幅增加。二、全球供需情况
图1：全球天胶供应趋势
IRSG预计201*年全球产量为1088万吨，增长5.6%。图2：全体天胶需求趋势
预计201*年全球总需求量1084万吨，增长3.8%（此前预期为1115万吨，较201*年增长4.6%）
因为IRSG预测采用模型，所以误差较大，分析的时候绝对数据不要过于迷信，可作参考。
供需格局小结：天胶供需动态平衡；投机行为充斥产业链每个环节，易造成天胶供需的局部失衡以及由此出现相应价格的波动。
中国占据了全球消费量的三分之一。欧美日韩消费平稳，中国为近7年来的主要消费推手；关注中国需求增长未来的可持续性，后期关注印度市场的跟进。
三、产业链
1.二盘商：原料二盘商实为贸易商，等同于橡胶贸易商。是以投机为目的，靠囤积或卖空盈利。二盘商逐渐控制原料数量、价格，控制橡胶加工厂的采购步伐。橡胶加工厂越来越被动。国内情况略不相同，农垦加大原料控制，非常重视对民营原料的收购。原料二盘商在源头就拉长了供应链，造成原料供应的不稳定，也是引发行情的波动因素之一。
2.加工厂：橡胶加工厂为初级原料加工业，该行业技术含量较低，门槛并不高，产业链延伸度低；但资金占用大、风险度高，利润率极低；故该行业规模参差不齐，工厂总数呈逐渐减少，趋于集中。橡胶加工厂属在夹缝中生存，上受制于原料二盘商，下受制于买家，行情大幅波动给买卖造成巨大风险。橡胶加工厂对胶价定价能力弱化，定价权弱于贸易环节；弱于其他原材料供应商。
3.橡胶贸易：传统橡胶国际贸易商集中在新加坡，国际轮胎企业也多在新加坡设立采购机构；但新加坡贸易商规模和实力近几年却逐渐下滑；当前较活跃仅约有10家左右，总贸易商数量逐渐在减少。中国现货贸易商规模庞大，发展迅速；预计中国橡胶贸易商贸易量达200万吨左右（头20名贸易商贸易量即有150万吨左右）。甚至一些非橡胶行业公司也开始投身参与橡胶现货贸易；参与期货交易的更是不计其数；
国内贸易商建仓规律：一般以春节前减仓量最大，保税区库存一度会达到20万吨，预期4-5月销售完毕，5月泰胶上市后，做一波空，然后再等待抄底机会。贸易商有很强的羊群效应，追涨杀跌特性一定程度上会加剧行情波动。
下游工厂采购规律：工厂每月都买，库存在看好后市的时候有2-3个月，看空后市的时候，库存只有1个月甚至2周；根据自身需求采购，目前长约减少。多数轮胎厂采购策略比较好，下跌后抄底买入。
目前国际采购中长约已经少于10%，国内保税区贸易量在上升，国产胶贸易商群体很小。贸易商做套期保值情况参差不齐，整体效果不是很好，轮胎厂套保概念薄弱，参与者只有三四家。
橡胶贸易投机过热，供应链在此环节严重被拉长。橡胶定价中心已快速发生变化，从传统的日本、新加坡向上海转移。橡胶定价实际上关键在此贸易环节。即市场投机者行为决定价格。
4.轮胎：主要是半钢胎和全钢胎，目前全球年产约11亿套半钢胎和1.47亿套全钢胎，两者的产值在整个轮胎行业中分别占到60%和30%，同时子午化率也在不断提高，全钢胎的子午化率就在68%左右。75%被应用于轮胎替换市场，25%用于汽车原产配套。其中具体地，半钢胎约70%用于替换，30%用于配套；全钢胎83%用于替换，17%用于配套。
图3：橡胶下游用量占比
轮胎消费区域上看，半钢胎在欧洲，北美，亚洲三个区域份额相差无几，而全钢胎则在亚洲消费占有近半比例，这主要得益于中国的巨大需求量。
图4
图5
从轮胎用胶上看，更值得关注卡车。卡车一条轮胎耗天胶25公斤，而乘用车仅为2.5公斤。在轮胎配方中，合成胶与天然胶比例约为6:4，因而需要关注合成胶价格，二者存在一定替换关系。轮胎厂加工利润很小，一般为3-5%。
中国轮胎产业展减速。原因包括，欧债危机再度抬头、全球经济复苏的丌确定性增强、我国持续的货币紧缩政策导致轮胎企业现金流紧张等。
表一：1-7月份我国轮胎产量
名称单位7月份产量本月实际去年同月6473.73071.478.5同比±%12.58.181.146093.922220.9686.21-7月份产量本年累计去年累计43804.920918.1521.6同比±%5.26.231.6橡胶轮胎外胎万条7280.9子午胎轮胎外胎万条3319.7摩托车充气橡胶万条轮胎外胎142.2表二：1-6月我国轮胎进出口情况年份产量进口量574.1472.621.5出口量表观消费产量/表观进口/表观对外依存量消费量（%）消费量（%）度（%）18808.520563.017598.220197.26.91.8188.7184.83.92.82.30.5-88.68-84.79-3.88轮201*年1-6月38797.4胎上年同期37322.8(万同比±%4.0条)尽管国内产量增幅下降明显，但出口量开始上升，前5月轮胎出口量约为15350万条，同比增长7.7%。主要原因是，轮胎厂家（尤其全钢）因内销丌畅，纷纷加大出口比重；前5月中国汽车出口22.54万辆，比上年同期大幅增长56.72%。具体看轮胎厂家经营状态：产销逐步下滑，因年开始的紧缩政策持续施压。3月末开始，国内轮胎厂家（尤其全钢）内销压力增大，总体开工率仍70-100%逐渐走低至60-95%。主要厂家轮胎售价从年初提涨3-10%转为二季度下调2-10%，部分厂家采取返点/买赠等促销方法。
5.汽车业：内销：1-6月份我国汽车产销形势低迷，单月同比增幅仍1-3月的逐步回落转为4-5月的负增长，6月产销略有好转。上卉年汽车累计产销915.60万辆和932.52万辆，同比增长2.48%和3.35%，比201*年增速的32%回落了29个百分点左右。究其原因主要有，我国汽车工业在经历了两年的高速发展后，汽车产销已到了相当的规模，增长基数较高；购置税优惠等政策的退出和国家宏观调控带来的影响；燃油价格的不断攀升；部分城市治堵限购政策实施的影响；受油耗准入政策的实施影响；日本地震的影响等。出口：保持增长，5、6月份连创月出口量新高。据中汽协统计的汽车整车企业出口数据，上半年出口38.11万辆，同比增长56.99%。中汽协预测：201*年我国汽车产销量增幅仅为5%，约达1917.7万辆。原因包括，下半年我国汽车市场发展面临着较大的不确定性，影响上半年发展的诸多不利因素仍然存在，短期内总体发展环境难有较大的改观。此外，我国汽车市场作为一个初期发展的市场，受政策影响比较明显。图6
四、国内天胶进出口
201*年上半年共进口117万吨，其中标胶、复合胶和烟片胶比重依次为56.4%、36.9%和6.7%。标胶和复合胶依然占据国内进口的绝大部分比重。各品种迕口量于3月份达到上半年最高，此后逐月下滑。原因在于，在国内货币紧缩政策的持续影响下，3月末开始，国内轮胎厂家（尤其全钢）内销压力增大，面临开工率下滑、成品库存积压、现金流紧张等不佳状况。轮胎厂家对天胶的采购一度戛然而止，国内各环节的天胶库存开始了长达一季度的去库存化过程。图7
五、合成胶市场1.原料丁二烯：201*-201*年中国丁二烯产能高速扩张，201*年中国丁二烯产能达到250万吨，较201*年丁二烯产能增长21.4%。辽宁华锦、天津石化、镇海炼化、福建联合和独山子石化等五套新建装置均设计有下游配套装置，但因下游配套装置基本未同步重启，因此产能的集中释放给201*年丁二烯市场带来巨大的供应充裕压力。虽然201*年下游需求的增长未能追赶上丁二烯产能的快速扩张，但201*年国内下游需求迅速增长，而中国丁二烯几无新增产能，因此今年二季度丁二烯供应出现明显缺口。图8
2.通用合成胶（丁苯/顺丁）作为石油产业链的下游产品，201*年上半年丁苯、顺丁行情较多地受到国际原油及丁二烯走势影响，其中二季度丁苯涨势最为明显。上半年丁苯顺丁不天然胶在下游应用的替代性体现明显。一季度丁苯顺丁较天胶价格偏低较多，下游部分轮胎厂调高配方中的合成胶比例，非轮胎制品厂家则尽可能地增加合成胶用量。二季度丁苯顺丁价格随丁二烯行情走高，尤其丁苯一路上扬，下游逐渐调高天胶用量。展望201*年表观需求量，丁苯可能达到126万吨，较201*年增长10.42%；顺丁可能达到93万吨，增长9%。图9
六、后市预测
上半年胶价见顶回落：一季度的供应利多逐渐让位于二季度的需求利空，胶价破新高后持续震荡走弱。全行业进行原料的去库存化，但轮胎去库存化始终迟缓。利空：
1，全球经济复苏的基础并不牢固，发达国家的债务问题，新兴市场的通货膨胀，拖累全球经济增长。
2，欧美发达国家债务信用问题未得到妥善解决，将导致全球资本市场系统性风险发生。3，我国实施货币紧缩政策调控物价。并致使大部分加工制造企业资金周转压力增大，生存环境恶化。
4，我国汽车扶持政策退出，抑制了下游消费的需求预期。
5，全球上一轮新扩种的橡胶种植林在今后两到三年内陆续开割，全球天胶供应增速将加快。利多：
1，美国经济复苏缓慢，下半年有望推出第三轮量化宽松的货币政策。预期我国下半年继续货币紧缩力度将放缓。
2，全国各地保障房开工率上升，将提振下游载重车及载重轮胎的需求。物流新政助力我国运输业发展。
3，我国对抗通货膨胀压力依然很大。劳动力成本，税收成本增加等因素，导致商品市场运行底部逐级抬高。
4，国内显性库存摊薄，合成胶价格高企，将容易带动天然橡胶价格走高。下半年震荡盘整胶价回归等待新变化：
1、欧美债危机和其实体经济表现2、日本震后汽车行业的恢复情况
3、国内汽车销售和轮胎消费情况，尤其关注重卡行业能否回暖4、国内放松紧缩的可能性5、保障房等措施的落实情况
总结：整体对待目前价格看跌概率较大，关注三万元附近支撑，有的专家甚至看空至26000点左右，但是时间节点上，诗董李总认为四季度随着年末中国备货买盘的增加，四季度市场有望走出低谷，但盈金投资王总认为三季度有可能构筑年内次高点然后回落至年底。我的观点：三季度调整概率较大，最近支撑点看三万附近，四季度预期国内紧缩政策可能会放松，价格若回调后引发备货买盘，深跌概率不大，但是如果欧美经济再出大的问题，就不能放松警惕了。四万以上的价格年底之前不可期。七、操作机会
单边行情较少，投机做起来比较反复，可关注套利机会，盈金投资王伟波认为，跨月套利是一个不错的选择，关注合约间价差的走势，一旦出现价差扩大，可以根据当时基本面情况进行，正向套利风险小，反向套利风险大，需要密切关注价格走势及设置好止损，如果价差朝着预期方向，可逐渐加仓。八、景洪加工厂及胶林参观
全乳胶主要生产工艺流程：鲜胶乳---检验分级---净化---混合---稀释---沉降---凝固---熟化---压薄---压绉--造粒---装箱---滴水---干燥---称量---打包---检验定级----包装入库。
景洪一胶厂加工产能3.5万吨，往年年产2万吨，但是因为农垦改制，今年产量到现在仅为5千吨左右，据介绍，今年收到的胶水量减少50%以上，而目前开工率仅为2-3成。工厂生产的云象牌全乳胶是交易所注册交割品牌。工厂的销售采取在中橡网挂单和私下点胶为主，收购原料价格参考期货价格，每天变动，17日的胶水价格为3201*元左右。一吨全乳胶的加工成本为1300元左右，加工利润很薄。SCRWF的产量缩小，减产30%-40%。
胶园目前国有的管理较好，分到农民手里的就比较混乱，存在过度割胶的现象，还有使用增产剂对橡胶树伤害也比较大。
道通研究所吴啸
201*/8/
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